Republicanos, expectativas y emergentes

Wall Street

El Perú al igual que el resto de países emergentes  con economías  abiertas  son susceptibles sin tener arte ni parte, de recibir los efectos de una serie de decisiones de política económica adoptadas en el mundo desarrollado, sobre todo luego de la crisis financiera internacional que estallo en el 2008. El punto es que acontecimientos fortuitos de carácter político ocurridos en países como EEUU, originan adicionalmente una serie de efectos que pareciera que en el balance, la crisis del 2008 luego de un embate inicial sobre  los emergentes, tanto por las medidas de política económica adoptadas y pugnas políticas sucedidas en EEUU que extendieron su permanencia, resultaron  funcionales a un contexto macro particularmente favorable. Miremos algo de esto.

Con el estallido de la crisis financiera  en los EEUU en el 2008, en este país se produce la pérdida de confianza y la caída del consumo, afectándose adversamente la actividad económica. La decisión frente a ello fue implementar programas de expansión monetaria (los famosos Quantitative Easing) que consisten en que la FEd compre bonos a fin de no solo bajar la tasa de interés y promover el consumo y la inversión sino también promover el consumo a través del efecto riqueza que denota un valor recuperado de precios de activos financieros. Esta medida origino tasas internacionales reducidas y crecientes flujos de dólares desde las economías desarrolladas hacia los mercados emergentes buscando rentabilidad; flujos que originaron presiones revaluatorias en países emergentes, en un contexto además donde los precios de materias primas mantienen niveles por encima de promedios históricos, pinto muy bien la coyuntura macroeconómica internacional cuando menos para los emergentes.  Por añadidura  la parálisis de la zona euro origino un reforzamiento sobre estos flujos de capitales, y para poner la cereza en el helado, respondiendo a factores de geopolítica, creciente inversión directa China también se direcciono a emergentes sobre todo en esta región.

Retomando el caso de EEUU, Ya van 3 de estos  QEs, y si bien se ha producido una ligera recuperación del nivel de actividad (1.6% de crecimiento proyectado este ano), hubieron momentos en los que el solo anuncio de un futuro retiro de estos programas de estímulo les movió el piso a los emergentes.  Para el caso del Perú, al 1er semestre de este ano en un contexto de la mantención de una tendencia a la revaluación del sol dada la política monetaria expansiva vigente en Gringolandia, varias empresas locales tomaron deuda en dólares sin coberturarse teniendo muchas de ellas ingresos en soles, con lo cual descalzaron sus estados financieros , el punto es que luego de  junio, el solo hecho que el presidente de la FED Bernanke deslizara la posibilidad de un gradual retiro del programa de estímulo monetario, ello origino presiones devaluatorias de la moneda local y estas empresas al descubierto tuvieron que asumir perdidas; si no hubiesen jugado a timbear podrían por ejemplo haberse coberturado a costos razonables a principios de año, cuando el tipo de cambio spot estaba casi igual que el forward.  Posteriormente fue claro que se desechó en EEUU la idea de levantar los QE, pues  los niveles de desempleo (7.2) aún estaban lejos de alcanzar cierto mínimo establecido (6.5%) y además la recuperación se debilito nuevamente cuando los Republicanos en general y los más recalcitrantes de ellos (Tea Party) la hicieron larga para no aprobar el presupuesto con los recursos necesarios, produciéndose por un par de semanas la reducción de los servicios federales (Shutdown) además de llevar al límite el plazo para ampliar el techo de deuda pública, provocando más incertidumbre en el mundo financiero por el riesgo a que EEUU entrara en default, todo ello por la tozudez de hacer retroceder al Poder Ejecutivo en cuanto a un programa de salud el conocido como Obamacare. Este listado de incertidumbres paso factura, debilitando la recuperación de la economía gringa originando que los QE se sigan manteniendo tal como lo reafirmo hace  poco la nominada a la FED Janet Yellen; con lo cual aún tiene para más tiempo tasas de interés bajas, entradas de dólares y presiones revaluatorias en emergentes, con precios de materias primas aun interesantes. Pero este contexto como muchas cosas en la vida no será eterno, por ello por ejemplo bien harían las firmas peruanas sobre todo aquellas que tienen activos y pasivos en distintas monedas en tomar coberturas, timbear puede ser peligroso. Aún están a tiempo.

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